原油的杠杆 高端月子中心“圣贝拉”赴港IPO：创始人喊出百亿口号，曾因无证行医被罚

有着“月子中心爱马仕”之称的圣贝拉原油的杠杆，正式向港交所发起冲击。

近日，杭州贝康健康科技集团有限公司的控股公司SAINT BELLA INC.(以下简称“圣贝拉”)，向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。

2017年，圣贝拉在杭州开设首家月子中心。目前，集团旗下三大品牌分别为圣贝拉、小贝拉、Bella Isla，共拥有59家高端月子中心，包括47家自有中心及12家管理中心，已覆盖国内18个一二线城市。

凭借高端月子中心服务，圣贝拉在赢得一些高端客户青睐的同时，也吸引了众多知名投资机构。在此次IPO之前，圣贝拉已顺利完成七轮融资，得到包括腾讯投资、高榕资本、国寿投资、未来资产、C Capital、太古地产和新鸿基等的支持。

另一方面，经营着动辄十几万元，甚至近百万的月子套餐，圣贝拉却很难盈利。招股书显示，2021年至2023年，公司净利润累计亏损7.73亿元。

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去年营收5.6亿元

具体来看，圣贝拉有三大业务线，分别是月子中心(包括产后护理服务及产后修复服务)、家庭护理服务及女性健康功能性食品。

其中，月子中心为圣贝拉的核心业务板块。招股书显示，2021年至2023年，圣贝拉分别实现营收2.59亿元、4.72亿元和5.60亿元，其中来自月子中心的收入分别为2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，占总收入的比例高达八成。

圣贝拉以“贵”为招牌，大部分月子中心设在高档酒店，也有部分设于独幢别墅。由于定位高端、收费较高，圣贝拉也被称为“月子中心里的爱马仕”。

招股书显示，2021年至2023年，圣贝拉品牌月子中心每间产后护理服务房每晚的平均合同价值分别为6726元、6740元、6887元，小贝拉分别为2975元、3328元、3478元。

截至今年6月16日，圣贝拉的月子中心数量达到59个，包括21个圣贝拉、10个Belalsia以及28个小贝拉。

其中，圣贝拉的定位是超高端旗舰品牌，套餐(假设入住28天)价格为16.88万元起，Bela lsla价格是9.88万元起，而小贝拉则为价格6.80万元起。

以上海外滩华尔道夫酒店女王套餐为例，28天的价格为38.88万，56天的价格高达76.88万，配置房间为外滩总会江景套房，面积65平米，一室一厅。

创始人向华在接受媒体采访时表示，参考LVMH、开云集团以及欧莱雅的品牌策略，他们的高端线会保持品牌调性和克制，不多开、不追求GMV，但追求极致品质，聚焦长期价值，之后再通过高端产品的品牌溢价能力去做转化。

三年亏损超7亿

定位超高端的圣贝拉，并没有因为高客单价而改变亏损的窘境。

2021年至2023年，公司年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元，3年累计亏损7.73亿元。从经调整利润来看，2021年至2023年分别为-2986.8万元、-4462.8万元、2077.2万元。

“我们未来的盈利能力将取决于多种因素，包括现有业务的扩张和业绩、竞争格局、客户偏好以及宏观经济和监管环境。我们的收入可能不会以预期速度增长，增幅可能不足以抵销成本和费用的增幅。我们未来可能会继续亏损，无法保证最终能实现预期盈利。”圣贝拉在招股书中表示。

在运营模式上，圣贝拉主要采取“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立1-3年的中短期合约，以用作月子中心的客房。

招股书显示，2021年-2023年，圣贝拉的租赁及相关成本分别为7120万元、1.229亿元、1.258亿元，分别占当期收入的27.5%、26.1%和22.5%。而酒店运营商提供的产后膳食成本分别为2260万元、3850万元、4230万元；人力成本分别为0.54亿元、1.05亿元和1.21亿元，占当期收入的20.9%、22.3%和21.6%。这意味，圣贝拉每年有相当大一部收入流向了酒店运营商及相关方。

值得注意的是，圣贝拉也在不断寻求扩张。据公开报道，2018年7月，圣贝拉利用月子中心的现有客户群，以“予家”品牌推出家庭护理服务，安排专业育婴师为0至36个月的宝宝服务，该服务的套餐价格约17.28万-38.4万元/年。

2021年10月，圣贝拉收购广禾堂食品，开始进军女性健康功能性食品供应，该业务2023年毛利2981.2万元，毛利率达到63.3%，远高于月子中心30%左右的毛利率。

不过，在跑马圈地的同时，圣贝拉也踩了雷。今年3月，“悦阁”月子中心突然停摆，并传出资金链断裂、老板“跑路”的消息。此次“悦阁”暴雷事件，也牵连到杭州贝康集团。

2024年2月，杭州康贝集团收购了悦子阁(上海)健康服务有限公司76.32%的股份。工商信息显示，“悦阁”实际运营主体上海蕤阁健康管理有限公司是悦子阁(上海)健康服务有限公司的孙公司。股权穿透后，杭州贝康集团间接持有“悦阁”23.35%的股权。

天眼查显示，“悦阁”实际运营主体上海蕤阁健康管理有限公司是悦子阁(上海)健康服务有限公司的孙公司，杭州贝康集团间接持有“悦阁”23.35%的股权。

3月13日，杭州贝康集团发表声明称，公司没有参与“悦阁”的运营和管理，也没有参与“悦阁”的相关决策。目前公司已履行全部出资义务，在法律层面上，对上海蕤阁(悦阁)资不抵债一事并不承担任何法律责任。同时声明表示，将会对“悦阁”签约客户以及受欠薪影响的员工提供相应的解决方案。

尽管杭州贝康集团及时撇清了关系，随着“悦阁”的暴雷，杭州贝康集团的投资或也付之东流。

此外，据圣贝拉招股书，公司旗下某月子中心的经营实体北京贝康泽恩，分别于2021年9月及2022年6月因从事无证行医而受到主管部门行政处罚，罚款金额分别为3000元、1.5万元，目前相关整改已完成。

出身投行的牛津学霸

从股权结构来看，圣贝拉的控股股东是向华、Primecare BVI及Xiang SPV，其中Primecare BVI及Xiang SPV均是由向华全资拥有的公司。向华正是圣贝拉的创办人、董事长、执行董事兼首席执行官。

此前，圣贝拉曾获得腾讯、中国人寿、香港知名地产公司太古地产、新鸿基以及高榕资本等机构的投资。IPO前，向华通过Primecare BVI及Xiang SPV合计持股42.4%，腾讯持股11.6%。

向华是一名85后，今年37岁。招股书显示，向华毕业于英国牛津大学，获得学士学位，并于2010年7月完成工程硕士学位。在创立圣贝拉之前，曾任职于UBS AG Hong Kong Branch(瑞银集团香港分行)亚洲并购与企业融资组及亚洲医疗健康组，积累了并购及资本市场的交易经验。

“我的学习和工作历程相对比较顺利，但创业是加速个人成长的重要途径。”向华此前接受媒体采访时说，“在投行工作期间，我积累了一定医疗领域的经验，所以创业时逻辑清晰，直指医疗领域。”

据时代周报报道，2010年7月至2017年6月，向华就职于瑞士银行香港分行的亚洲并购与企业融资租及亚洲医疗健康组，期间积累了多个行业的并购及资本市场的交易经验，尤其是医疗保健服务和医疗器材领域，向华离职时年仅30岁，但已坐到了健康组董事之位，年薪数百万元。

向华曾提及，公司的目标是达到百亿级别，实现这个目标的方式之一，是通过圣贝拉服务高净值人群赢得广泛口碑，从而吸引更多潜在客户，“但潜在客户可能并非只有消费高端产品这一需求，所以我们也会将其导向其他强相关品类”。

事实上，月子中心这个行业目前已进入红海阶段。在国内市场上，母婴保健服务机构数量约6000家，其中月子会所有3000多家，成规模的月子中心数量超1000家，竞争极为激烈。

在新三板市场上，月子中心行业曾掀起一股上市热潮，喜之家、喜喜母婴和大美股份这三家公司相继在新三板挂牌上市。然而，随着时间的流逝，尽管经过了几年发展，这三家公司的经营状况并没有显著好转，持续处于亏损状态。面对持续的经营压力，最终这三家公司不得不选择从新三板退市。

目前，港股上市的月子中心爱帝宫股价仅为0.044港元，总市值2.48亿港元，在众多同行的前车之鉴下，走高奢路线的向华喊出百亿口号原油的杠杆，能给投资者带来多少想象空间？